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建材行業:玻璃行業邊際改善 原油波動影響盈利空間

2019-5-28 16:19:59 來源:廣東裝飾協會網 編輯:

建材行業:玻璃行業邊際改善 原油波動影響盈利空間

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12月份以來,浮法玻璃在產產能持續減少,部分產能集中冷修;盡管有季節性因素,但重點省份庫存下滑依然較為明顯。

12月份以來部分玻璃產能集中冷修,在未來竣工面積增速回升預期下,價格有所企穩;而四季度原油價格下降也為相關產業帶來利潤空間短期改善的機會。水泥行業高盈利靠錯峰、限產、自律完成;未來錯峰放松,限產差異化,行業自律弱化將成為趨勢,供給過剩仍是行業的長期矛盾。

投資評級的要點

玻璃行業情況邊際好轉:12月份以來,浮法玻璃在產產能持續減少,部分產能集中冷修;盡管有季節性因素,但重點省份庫存下滑依然較為明顯。需求端2019年建議關注房屋竣工面積好轉,玻璃作為中后端建材,預計需求端有邊際改善。成本端關注四季度石油價格下降,利好燃料成本下降,利潤空間提升。但石油價格影響因素較多,未來利潤空間走勢依然有不確定性。

原油價格大幅反彈,相關行業短期內仍存業績提升空間:波斯灣近期原油出口減少,石油價格大幅反彈。原油價格影響因素較多,行情較為不明朗。多種建材上游原材料為石油化工產品,原油價格對其成本影響至關重要。2018年四季度原油價格下調,減水劑、防水材料、玻璃等細分產業原材料價格因此下降,利潤空間得以提升。但原油價格影響因素多,原材料價格的變動無法影響企業長期的利潤。減水劑、防水材料、玻璃等行業短期內依然有業績提升空間。

錯峰生產出現邊際放松的趨勢,需要企業自律來維持行業盈利:一是政府權力下放的地方,企業與政府商談的空間更大。二是協同處置可豁免錯峰。三是達到超低排放標準的企業可以豁免錯峰。在企業協同處置與抄底排放達標的情況下,并無停產必要,行業只剩供給過剩的矛盾,需要市場參與者自律來維持行業盈利水平。

環保限產主要針對局部地區,未來同一區域內的差異化限產是大趨勢:目前的環保限產還是針對局部地區執行,基本沒有強制停產出現。中長期來看,隨著企業環保裝備基數升級,以及差別化執法,在同一區域內,根據不同企業生產線排放標準,進行差異化限產或許是大趨勢。

行業產能置換明顯增加有效產能,中長期行業自律被逐步打破:根據數字水泥網數據,截至2018年年底,全行業累計進行產能置換超過5000萬噸。由于原有的產能都是閑置的,產能置換最終還是導致了有效產能的增加。中長期的行業自律體系被逐步打破,預計2020年行業盈利還會進一步下臺階。

評級面臨的主要風險

上游原材料價格調整不及預期,房屋竣工未有改善,地產需求進一步下探,環保限產放松。

重點推薦

建議從竣工、原材料下調、內生增長三個主線選股:一是竣工增速釋放后,受益裝修需求提升的偉星新材;二是基本面穩健,石化系原料下調后短期內有超預期盈利的建研集團,東方雨虹;三建議關注企業內生性增長能力較強的坤彩科技。


關鍵詞:建材玻璃盈利

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